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长江电力和中国平安的投资价值分析88867香港马会
更新时间:2020-01-25

  最近一段时间以来,国际国内的经济形势不是很理想,股票市场自然也是风雨飘摇,我一直是坚持满仓的,月初工资到手就想买点什么,发现虽然大盘指数在下跌,但是个股打折情况并不理想。如图是我的自选股按照涨跌幅排名,跌最多的几个。

  这些公司要不本身质量不好,需要一个较低的估值作为弥补,要不是本身价格较高,或者说企业未来的发展需要观察,所以我的感觉四股市大盘指数虽然阴跌不止,但是没有明显的投资机会。

  斟酌再三,还是购买了自己之前一直看好的中国平安和长江电力,这里和大家做一个分析。

  首先说长江电力吧,这个容易分析,我之前在研究能源板块的时候考虑了石油、煤炭、水电、光伏发电、风能和核能这几块,石油的价格波动较大,上市的几家企业历史上的净资产收益率了一直不高,仅有几年看的过去的净资产收益率也保持不住几年,这说明它的资产是不具备复利价值的,只有波段操作的效果。这也是周期股的一个范畴,我觉得当前石油的价格不算底部,最近的石油上游开采类的行业基金华宝油气,一直阴跌不止,而中石油、中石化的股价也不能算在很底部。那么现在去投资的价值就不大。

  对于周期股它的价值是容易判断的,比如一家企业价值100亿,那么就在50亿的时候买进00亿靠上一点卖出,循环操作就可以。

  我们来看一组数据,假如一个企业未来五年的现金流为100、80、60、50、20,折现率为10%,那么我们可以计算现在的价值为90.9+66.1+45+34.1+12.4=248.5,我们就算248吧,然后此企业以五年为一个周期进行循环,那么其自由现金流是多少呢?我们先计算一个十年的:248.5+248.5/(1.1)ⁿ(n=5)=248.5+154.29,那么第三个五年呢,其自由现金流折现到现在就是248.5/(1.1)ⁿ(n=10)=95.8,我们很容易得出结论,距离现在时间越长的钱,越不值钱。

  在实际的投资中,一个企业未来五年、十年的经营业绩是很难预测的,投资人的认知也是不同的,每个人根据自己的认知去做选择,有的人能看三年,就按三年的估值和三年后的展望去交易,有的人能看五年,就按五年去交易,当然这里还有看的对错的问题。

  因为周期行业的特点,在不考虑成长性的情况下我们可以根据对周期的估值做交易,个别企业比如牧原股份、万华化学等本身还有成长性,特定的时候成长性是企业的主要特征,尽管身处周期性行业中,但是周期的体现比较弱,还有一些企业,它所处的行业或者自身是萎缩的,针对特定的标的,我们要具体分析其主要特性。

  在我研究能源板块的时候,现在主要的电力来源是火电、风电、水电、核电和光电,目前看风电因为不稳定,储能设备技术还不满足工程需要,只能作为配角,火电的成本是煤炭,煤炭的开采、运输和环保要求,使得它的成本比较高,综合看起在能源结构中的比例可能是缓慢减少的,核电虽然天然成本低,但是间接的安防成本较高,目前看其并不具备明显的成本优势,光伏发电是一个很有前景的细分行业,我很看好,但是研究的不深入,这时候我就把目光转向了水电,从这里面首先分析的就是其细分龙头——长江电力。

  在具体的标的比较中,中国神华是一个有趣的行业,我在其分析中指出随着煤电一体化的资产配置,以及自建物流,静心阁5599555假如明日夺冠2019年11月他加入,中国神华在煤电中综合成本具有比较优势,同时煤电的利润具有跷跷板效应,其周期股的属性不断减弱,成为公用事业股,是一只优秀的现金奶牛。

  从数据上面看,中国神华的估值是非常低的,作为类债权的属性,其股息率接近5%。

  但是我进一步看它的净资产收益率,发现最近五年的数值都不高,最高的是14.67%,最低的是5.48%,反观长江电力最近五年最低为13.58%,最高为16.91%,虽然两个公司的财务数据都是很保守的,但是长江电力的固定资产折旧对净利润的数据影响更大,故此我认为其净利润至少应该现有基础提高20%不过分。考虑到水电在能源结构中的优势地位,即同质化产品中成本较低,我想投资中国神华短期博弈可能有奇效,但是我更愿意投资长电电力去享受复利,市场也一定会给长江电力一个合理的估值。

  我买的第二个股票是中国平安,买之前我很犹豫,同样是保险股,中国平安的估值并不便宜,特别是很多港股的保险股,我来举几个例子。中国人保比价(H/A)今日为35.64%,中国人寿比价(H/A)为53.18%,新华保险比价(H/A)为61.73%,中国太保比价(H/A)为73.35%,我们再看一下港股中国太平的股价走势图。88867香港马会资料平码

  在2018年一月份的时候其股价最高为35.78,现价为19.08,姑且不说这几只股票的估值都没有中国平安高,即使考虑到A股和港股之间的理论上套利空间、现阶段港股市场的整体低迷,未来我们去买港股的保险股,市场稍有回暖或者情绪波动,其收益率可能很高,中国太平股价翻倍也不过1400亿而已,中国平安现市值为1.61万亿,多少资金才能让中国平安股价翻倍呢?

  我分析这个行业,银行和保险都是高杠杆行业,巴菲特曾经说过:银行业是个很好的行业,如果银行不在资产上做出蠢事,它就稳打稳赚钱。我想,保险行业也是如此。

  在美国、日本和欧洲,很多投资大师在保险股赚了大钱,但是我们不能忘记,这是一个竞争异常激烈的市场,我之前分析过2019年上半年寿险的一个行业生态,原文如下:“

  整体来看,70家非上市寿险公司合计实现净利润224.73亿元,同比增长73.39%,就具体的公司来看,40家公司实现盈利,盈利270.25亿元;30家公司出现亏损,亏损额度达45.52亿元。其中泰康盈利110亿元贡献近半。

  中国人寿预计上半年净利润将增加188.86亿元至221.71亿元,同比增加约115%到135%;

  中国平安寿险以及健康险板块,实现归属于母公司股东的净利润703.22亿元,同比增长108.11%;

  新华保险预计归属于上市公司股东的净利润增加46.39亿元,同比增加80%左右;

  中国太保公司预计归属上市公司股东的净利润162.00亿,同比变动96.00%。”

  这是一个什么样的行业可见一斑,是一个赢家通吃,是大象起舞的生态环境。小蚂蚁们举步维艰,现有的低估值能不能是不是一个买入的良好选择呢?现在的价值,即内含价值未来的增长前景如何?未来的股价和内含价值的关系如何?如果此类公司出现价值毁灭或者股价长期低估,我不会吃惊。

  保险行业的特殊性对于管理层的要求很高,中国平安具有优秀的治理结构、管理层队伍和企业文化,这点已经经过了市场的检验,而我对一些其他公司的了解使得我不敢去下注。

  在一个具有赢家通吃的黄金行业中,与其下注赌后来者的涅槃,不如选择现有的王者,持续享受行业红利。

  选择企业标的的时候,品质重于价格,选择投资方向的时候,复利重于博弈,如果一定要博弈,就让我套在市场的王者身上吧。


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